中泰证券:国企改革持续推进 电力资产证券化热潮或来临

【中泰环保公用】汪磊:电力央企资产梳理专题:国企改革三年行动即将收官,电力集团优质资产重组进程有望加速

  国企改革三年行动即将收官,电力集团资产重组有望加速。2020年6月,中央深改委第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》,国企改革进入冲刺阶段,混合所有制改革进入新一轮提速升级。2022年5月18日,国务院国资委党委领导表示,集团公司要系统梳理未上市和已上市资源,结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司,必要的也可单独上市;要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。在国务院国资委政策的驱动下,“五大三小”发电集团或将尽快落实优质资产注入上市公司或单独上市的要求(“五大六小”发电公司中,华润电力、国投电力为整体上市公司,中节能的风光发电资产均已上市)。此外,截至2022年一季度,“五大三小”发电集团中仅有国家能源集团和三峡集团符合国资委对于2022年央企负债率控制在65%以内的要求。可以预计的是,电力集团存在着较强的资产证券化需求。

  华能集团:2021年,华能集团全资及控股装机达到206.12GW,其中:火电装机140.06GW,水电装机27.56GW,风电装机29.17GW,光伏装机9.12GW,核电装机0.20GW.未上市装机量达51.19GW,占可控总装机量的24.86%。其中,火电装机24.18GW,占比17.26%;水电装机4.01GW,占比14.55%;风电装机17.26GW,占比59.17%;光伏装机5.74GW,占比62.94%。电力资产整合机会来看:华能水电今年有望吸收集团旗下符合注入条件的未上市水电资产;华能新能源退市以作为集团新能源电力资产整合平台,未来资产整合可期。

  国家电投:2021年,国家电投可控装机达到195.44GW,其中:火电装机83.34GW,水电装机24.65GW,风电装机38.23GW,核电装机2.50GW,光伏及其他装机46.72GW.未上市装机量达130.29GW,占可控总装机量的66.66%。其中,火电装机50.79GW,占比61.16%;水电装机19.20GW,占比77.89%;风电装机25.58GW,占比66.91%;光伏及其他装机34.64GW,占比70.38%。电力资产整合机会来看:黄河水电坐拥优质水电与光伏资产,旗下子公司混改募资未来资产重组可期。

  国家能源集团:2021年,国家能源集团总装机容量达到271.28GW,其中:火电装机193.58GW,水电装机18.69GW,风电装机49.99GW,光伏和其他清洁能源装机8.60GW.未上市装机量达99.36GW,占可控总装机量的36.80%。其中,火电装机70.24GW,占比36.29%;水电装机3.01GW,占比16.09%;风电装机19.06GW,占比38.12%;光伏及其他装机7.06GW,占比82.05%。电力资产整合机会来看:国电电力是集团常规能源电力资产整合平台,龙源电力是集团风力发电资产整合平台。

  华电集团:2021年,华电集团可控装机量达到178.72GW,其中:火电装机120.49GW,水电装机28.79GW,风电及其他装机达到29.44GW.未上市装机量达109.22GW,占可控总装机量的61.11%。其中,火电装机57.85GW,占比48.02%;水电装机23.15GW,占比80.42%;风电光伏等装机28.21GW,占比95.83%。电力资产整合机会来看:华电新能吸收合并打造集团旗下新能源旗舰平台,拟募资300亿元于A股主板上市。

  大唐集团:2021年,大唐集团可控装机达到160.06GW,其中:火电装机105.00GW,水电装机27.21GW,风电装机23.82GW,光伏及其他装机4.02GW.未上市装机量达59.94GW,占可控总装机量的37.45%。其中,火电装机45.85GW,占比43.67%;水电装机7.64GW,占比28.07%;风电装机5.56GW,占比23.82%;光伏装机0.88GW,占比22.01%。电力资产整合机会来看:由于火电资产盈利能力等问题,集团内部分资产重组过程暂缓。

  三峡集团:2021年,公司全资及控股装机达到109.37GW,其中:火电装机4.63GW,水电装机76.39GW,风电装机15.18GW,光伏装机13.16GW.未上市装机量达29.19GW,占可控总装机量的26.69%。其中,水电装机25.93GW,占比33.94%;风电装机0.07GW,占比0.45%;光伏装机3.19GW,占比24.26%。电力资产整合机会来看:长江电力拟收购乌东德水电站和白鹤滩水电站,水电主业进一步增强。

  中广核集团:2021年,中广核集团控股在运清洁电力装机容量超过68.00GW,其中核电28.26GW,风光新能源超过39.21GW,其它清洁能源0.53GW.电力资产整合机会来看:中广核风电完成募资混改,未来资产整合可期。

  中国核工业集团:2022年一季度,中国核工业集团控股装机容量达到40.45GW.其中,核电装机23.71GW,水电装机2.73GW,风电装机3.35GW,光伏装机10.67GW.未上市装机量达7.87GW,占可控总装机量的19.45%。其中,水电装机2.73GW,占比100%;风电装机0.72GW,占比21.37%;光伏装机4.43GW,占比41.51%。电力资产整合机会来看:新华水电有望成为集团水电资产整合平台。

  投资建议:国企改革持续推进,电力资产证券化热潮或来临。2022年是国企改革的收官年,预计国企改革有望加速落地。电力央企集团会进一步系统梳理未上市和已上市资源,结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司,或单独上市,并且会稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。我们认为,电力资产证券化热潮有望来临,电力集团的资产整合或将加速,建议积极把握各电力集团资产整合带来的投资机遇。

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